财经2012
您当前的位置:首页 > 国际要闻

美联储谨慎绘制利率战略

时间:2014-09-18 07:53:02  来源:华尔街日报  作者:财经2012

美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)朝着退出历史性的宽松货币政策迈出了试探性的两步,但暗示其仍计划在较长一段时间内维持超低利率。美联储实施这一宽松货币政策是为了应对2008年金融危机和衰退。

美联储称,将于10月份结束被称为“量化宽松”政策的购债计划,但仍表示在购债计划结束后,短期利率在“相当长一段时间内”将维持在近零水平。

根据这一计划,美联储将于10月份购入规模150亿美元的抵押证券和美国国债,11月的购买规模将降为零。

此外,对于一旦时机成熟、美联储将如何运作加息的技术性问题一事,该行也提供了新的细节。这一所谓的“退出战略”介绍了当官员们确定经济能够应对收紧的信贷时,会使用的一些能帮助美联储调整短期利率的工具。

通过发布退出策略及宣布结束债券购买项目的计划,美联储向外界表明其准备在时机成熟时加息。不过,美联储主席耶伦(Janet Yellen)在周三的新闻发布会上强调,美联储公布退出计划绝不是打算向市场发出货币政策立场转变的信号。

许多投资者预计美联储将从明年夏季开始加息。但耶伦再度提醒称,如果劳动力市场和通货膨胀指标改善的速度快于美联储官员们的预期,他们可能提前采取行动,而如果美国经济表现令人失望,则可能要等更长时间再行动。

目前,美联储官员们并不认为美国经济在强劲复苏。

美联储在其官方政策声明中表示,自7月份政策会议以来,经济活动扩张步伐温和。声明还称,总体来说劳动力市场状况有进一步改善,不过失业率基本持平,而且一系列劳动力市场指标显示劳动力资源仍存在显著利用不足的情况。

随着美联储准备迎接利率不断上升的未来前景,它对美国经济中、长期前景的预期也变得更加黯淡一些。在最新的增长预测中,美联储预计2014年美国经济增长率将在2%-2.2%,2015年在2.6%-3%,2016年在2.6%-2.9%,2017年在2.3%-2.5%。

与6月份美联储发布的上一次增长率预期相比,这次对到2016年的全部预期都做了下调;而对2017年的增长预期还表明,美联储官员们对于美国经济能否保持以往3%的惯常增速变得不那么确定。

这些预测显示出美联储对于快速转向加息持谨慎态度。

美联储称,该行预计在资产购买计划结束后,在相当长的时间内维持目前联邦基金利率的区间将是合乎时宜的。美联储补充说,如同以往出现过的情况一样,只要通货膨胀率低于美联储2%的目标,那么在相当长的时间内就更应该维持目前联邦基金利率的区间。周三早些时候,美国劳工部公布的一份报告显示,8月份美国消费者价格指数(CPI)较7月份下滑0.2%,仅较上年同期上升1.7%。

一些市场参与人士此前预计,美联储会完全放弃“相当长一段时间”这一表述。如果美联储确实如此行动,则会被视为更大幅度地转向加息立场。

联邦公开市场委员会(FOMC)以8票同意、2票反对通过了政策声明。达拉斯联邦储备银行(Dalls Fed)行长费舍尔(Richard Fisher)以及费城联邦储备银行(Philadelphia Fed)行长普罗索(Charles Plosser)投了反对票。这两位行长投反对票的理由稍有不同,但是两人都表示他们认为“相当长一段时间”这一承诺夸大了美联储在加息前需要等待的时间。两人近些年来一直是美联储宽松货币政策的批评者,在美联储政策会议上也频繁地投出反对票。

耶伦在新闻发布会上称,“相当长一段时间”这种承诺是有较高条件的,而且取决于未来经济数据的表现。

耶伦在新闻发布会上说,“相当长一段时间”听起来像是一个日历概念,但实质上它取决于诸多条件,与FOMC对经济形势的评估有关。

耶伦指出,美联储官员依然认为最新政策声明保留“相当长一段时间”这一措辞是合适的,因为经济前景并未发生太大变化。

美联储官员对未来几年的目标利率走向给出了复杂的新预期。过去他们会给出精确的预期数字,比如预计联邦基金利率2015年底为1.25%,2016年底为2.5%。这一次他们给出了幅度0.25个百分点的区间。他们最新预计,2015年底联邦基金利率将在1.25%-1.50%之间,2016年底将在2.75%-3.0%之间。

多数美联储官员仍预计美联储将在明年某个时间首次加息。17名官员中有14名表示,他们仍相信美联储第一次上调目前接近于零的短期利率将发生在2015年。一名官员认为,美联储应当今年加息,而另外两名官员认为美联储可以等到2016年再加息。9月份的预期较6月份的预期发生了一些变化,当时有一名官员预计美联储今年将加息,而有12名官员认为2015年将是最可能的加息时点。

关于退出策略,耶伦称联邦基金利率仍是传达美联储政策的关键利率。当美联储首次加息时,它将上调联邦基金利率的目标区间。但调整联邦基金利率的主要工具将是美联储对商业银行储存在美联储的超额准备金所支付的利息。

美联储也会利用反向回购协议利率帮助确保联邦基金利率位于目标区间内。但耶伦称,只会在某种程度上必要时才会使用这个工具,而当美联储不再需要控制联邦基金利率时就会逐步停用这个工具。

Jon Hilsenrath

美联储9月份政策会议的五个要点

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)周三结束为期两天的政策会议后发布了一份政策声明和新的经济预测。以下是该会议的五个要点:

1. 不急于加息

美联储在政策声明中依旧承诺,在结束债券购买计划后的“相当长一段时间”内都会把利率维持在接近于零的水平不变。这将缓解市场围绕美联储可能准备在明年3月份加息的担忧,同时巩固了投资者对于美联储可能从2015年夏季开始加息的预期。美联储表示,预计将在10月份结束债券购买计划。

2. 美联储官员的利率预期

美联储发布的预测显示,在17名美联储官员中,有14人预计在2015年开始上调接近于零的短期利率。美联储还首次公布了官员们对2017年利率水平的预期。预期显示,大多数官员认为从现在起三年左右的短期利率将处于3%上方,接近官员们认为的长期正常利率。新的预期还表明,官员们预计到2015年底联邦基金利率将在1.25%-1.50%之间,到2016年底将在2.75%-3.0%之间。

3.下调增长预期

这已经成为美联储官员的惯例,美联储下调了增长预期,尤其是对明年增速的预期。本次会议上,美联储将2015年国内生产总值(GDP)增速预期下调至2.6%-3.0%,6月份时给出的预期为3.0%-3.2%。

4.意见分歧

达拉斯联储银行行长Richard Fisher加入费城联储银行行长Charles Plosser的阵营,反对美联储的政策决定。他们给出了稍显不同的理由,但本质是相同的,他们都认为美联储给出的利率政策指引——“相当长一段时间”夸大了该行在加息前可以等待的时间。

5.退出计划

美联储把退出策略正式化,强调使“联邦基金利率达到联邦公开市场委员会(FOMC)目标区间”的主要工具将是美联储支付给商业银行的超额存款准备金率。而隔夜反向回购协议等其他工具将在实施退出计划期间担当补充工具。

美联储谨慎引导市场加息预期

美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)不打算很快让货币政策恢复正常化。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三再次称,将在“相当长的时间内”把短期利率维持在目前较低的目标区间。

此前许多经济学家预计美联储将在本周会议上放弃这一措辞,释放出明年收紧政策的信号。尽管越多越多的人认为劳动参与率将继续下降,但美联储关于“劳动力资源远未被充分利用”的措辞也依然没有发生变化。

有一个因素或许可以解释为什么美联储决定按兵不动,那就是通货膨胀水平仍然很低。劳工部(Labor Department)周三公布,8月份消费者价格指数(CPI)较7月份下降0.2%,不包括食品和能源价格的核心CPI与上月持平。摩根大通(J.P. Morgan)称,这表明当月整体和核心CPI均仅较上年同期上升了1.4%。这个水平远远低于美联储2%的通胀目标。

低通胀表明劳动力市场依然疲软,因此经济也只能继续以远低于潜在增速的水平运转。除此之外,美联储还希望提高通货膨胀率,以便在下次经济衰退来袭时将出现通货紧缩的风险降至最低。

当美联储真的开始上调利率目标时(预计在明年某个时间),预计加息之路将非常缓慢。从2008年到现在,美联储一直将利率保持在0-0.25%区间。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)在新闻发布会上指出,多数联储决策者预计,到2016年年底时,失业率将在5.1%-5.4%之间波动,略微低于他们估算的自然失业率。同时他们预计通胀率将接近目标。不过隔夜利率的预期中值大约为2.9%,远低于长期预估值3.75%。

美联储这样做的原因之一在于,它认为美国经济仍然没有完全从经济衰退和金融危机中复苏过来。原因之二是,需要下力气劝服金融市场认识到,政策的收紧是一个逐步的过程。

不过,在“使投资者相信利率不会永远保持在零附近”以及“打消他们迫不及待的心理”二者之间如何拿捏到位,这可是一项高难度的技术活。

美联储重申加息道路

美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)周三谨慎避免打乱计划,在政策声明中提醒外界其朝向最终加息的道路依旧是一个缓慢渐进的过程。

然而,仅此一项就足以将美联储和其他海外大型央行区别开来。考虑到许多其他大型央行正朝着相反即放松货币政策的方向迈进,因此美联储的政策声明暗示应该买进美元。

尽管用词谨慎,但是周三的声明仍然让人有点感觉像是象征着宽松政策时代的结束。周三披露的各种信息提醒人们,八年来的首次加息可能会出现在明年的某个时候。这些信息包括美联储告诉外界,它预计将在下次会议上完全退出资产购买计划(目前该计划每个月的购买规模已经降到了只有150亿美元)。还有就是,美联储公布利率决定的同时还发布了一份特别的报告,详述了美联储为结束长达六年的几乎零利率局面和大规模资产购买计划的“退出策略”的构成。

这不仅给外界留下了美联储必将行动的印象,也与其他主要央行目前的行为形成了鲜明的对比。

本月早些时候,欧洲央行将已处于负利率区间的存款利率进一步下调,并提出了大规模购债计划。周二,日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)强烈暗示愿意扩大央行的购债规模。周三早些时候,中国央行公布了一项令人意外的举措,向中国五大国有银行注资人民币5,000亿元(合810亿美元),意在将这些资金用于刺激经济。公布的这些措施涵盖了排在美国之后的世界另外三大货币区(按经济规模计算),它们的GDP占全球的近40%。

这些举措带来的好处是,美元兑欧元和日圆应会继续走高。

对英镑来说,信号则不是那么明确。原因之一在于英国通常被认为所走的是类似的政策收紧道路,还因为如果周四就苏格兰独立举行的公投中反对票胜出,英镑应会反弹。

更重要的问题是所有这些对新兴市场来说意味着什么。去年当美联储讨论减少债券购买计划时,大规模资金从新兴市场撤出,导致新兴市场货币大跌,美联储清楚地意识到了缩量购债所引发的这场震荡。上述事件导致的政治结果可能是美联储在描述加息路线时十分慎重的原因之一。

新兴市场货币这次会重演上次大跌的一幕吗?如果只是美国单方面收紧货币政策无疑会带来这种风险,但欧洲央行、日本央行和中国央行的举措增加了新的对冲平衡因素。在美联储收紧货币政策的同时,这些央行也在向全球经济注入流动性,这有可能会抵消美联储紧缩举措的影响,应当有助于支撑新兴市场货币,特别是那些脆弱的欧元区经济影响不到的经济体货币,其中包括墨西哥比索、巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾。

典型的新兴市场投资者可能仍会受到冲击,但他们可以分散风险。因为当美联储从他们一只手中拿走糖果的时候,其他央行却往他们另外一只手中放入了更多糖果。

华尔街日报

狗咬人不是新闻,人咬狗才是新闻!好消息不是新闻,坏消息才是新闻!财经2012,这里没有好消息!

RSS
相关阅读
发表评论 共有条评论
用户名: 密码:
验证码: 匿名发表
推荐资讯
逆风下的中国房地产
逆风下的中国房地产
谢国忠:2013经济和金融市场展望
谢国忠:2013经济和金融市场
2012年投哪里?美国
2012年投哪里?美国
中国泡沫一旦破灭该怎么办?
中国泡沫一旦破灭该怎么办
谢国忠再危机》连载   不确定的世界》连载
栏目更新
栏目热门