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谢国忠:恶性循环

时间:2013-03-29 08:44:01  来源:谢国忠 不确定的世界  作者:谢国忠

本文源自谢国忠的新书《不确定的世界——全球经济旋涡和中国经济的未来

第一章 中国式通胀的威胁

09 恶性循环

谢国忠:(注:本文发表于2012年5月)进入二季度以来,中国经济持续走低。尽管通过降低存款准备金率来维持稳定的货币政策是适当的,但是,试图通过印钞票刺激经济复苏则很危险。通胀仍然是一个极大的挑战。像2009年那样强行增加信贷可能会引发通胀危机。

为了催生新一轮经济增长周期,中国务必在需求上实现家庭部门和政府部门的再平衡,同时在供给上提高投资效率。前者要求政府控制支出,后者则需要完善资金配置,并给予私有企业更多的发展空间。

滞胀难遏

4月内需明显疲软,短期内恐怕无法改善。中国仍然受到欧债危机的影响。如果希腊退出欧元区,可能会令意大利和西班牙的债务融资更加困难,令欧洲的需求更加疲软。美国经济增长率依旧为2%左右,在未来两到三个季度内不大可能得到改善。由于通胀压力、财政紧缩以及出口减少,所有新经济体都低迷不振。幸运的是中国的出口还在增长。

房地产市场的调整仍然进展缓慢,远未达到预期目标。价格调整不被地方政府和房地产开发商所接受。他们把住房压在手里不出售,指望市场能够恢复原状。他们之所以能够这样做,是因为银行没有取消开发商赎回抵押的权利。

迄今为止,大宗商品价格适度下降。如果银行信贷显著放松,那么投机者很可能再度用借来的钱囤积大宗商品,这样便让摆脱经济衰退的道路更加漫长。

4月的经济数据显示,经济放缓愈加严重,我估计未来几个月仍将维持这种趋势。只要中国的银行业愿意出于政治原因对某些项目贷款展期,那么经济调整就将是缓慢的。

虽然中国经济可能会在今年触底,但却很难看出有什么办法能够让它轻易反弹。过去中国曾经以投资拉动内需,使经济软着陆。然而现在这种做法不再有效。

地方政府的杠杆率已经太高了,以至于身陷债务困境。它们仅仅依靠银行的贷款展期来清偿债务。绝大多数国有企业也深陷债务困境。以投资拉动经济的方式每每导致债务积累,使债务变成一种投资需求。如今似乎是债务刺激了经济增长。

未来几年全球经济很可能将持续疲软。在过去十年中,西方国家的消费一直靠债务支持。不管需要通过何种方式来解决当前的危机,西方国家以债务支持消费的模式都将终结。因此,中国的出口低迷不只是一个周期的问题,可能会持续多年。

官方数据显示,虽然居民消费价格指数(CPI)略有降低,但通胀仍然是一个严重问题。能源价格的降低在某种程度上有助于缓解通胀。但是,租金和食品价格一直在快速攀升。

中国的现金储备在过去十年中迅速增长,由此引发通货膨胀。流通货币的增长率,大大超出了实体经济的潜在增长率。因此,通胀趋势难以遏制。这就是中国经济一直通胀不止的原因。如果再用印钞票的方式刺激经济增长,那么,很可能产生类似1992年到1993年间的通胀危机。

中国人民银行近期将存款准备金率下调了0.5个百分点,这一幅度是合理的。2011年,中国新增外汇储备3848亿美元,是五年来的最低值,这是由于2010年1月到2011年6月多次提高存款准备金率有效阻断了资金流入。最近的证据显示,外汇储备增长乏力,在可预期的未来,这种状态很有可能维持不变。因此,下调存款储备金率对于维持稳定的货币增长是一个明智的抉择。

中国现有的通胀压力不会很快消失,货币政策无法遏制通胀,未来几年可能会持续滞胀。

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