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谢国忠:淡定面对美国QE4

时间:2012-12-27 07:56:02  来源:谢国忠博客  作者:谢国忠

“这恐怕是最无聊的一次QE!”知名经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠说。

十二月十二日,美联储(Fed)主席伯南克如预期地宣布了新一轮的QE方案,计划每月购入450亿美元的美国长期国债,借此取代为时1年半、即将在今年年底结束的“扭转操作”(Operation twist)。消息传出后,亚洲股市一度齐涨,亚股投资人显然在第一时间多以正面态度解读伯南克的救市新政。

所谓QE,就是印钞票买公债,经过了2008年金融海啸以来三回合的QE之后,市场对这两个字母的印象变得简单纯粹而深刻:对实质经济没有太大帮助,但的确能够增加市场热钱、推升资产价格。

这一回,谢国忠以“最无聊”来形容新一轮的QE,他的理由很明确:“除了仍然对经济没有帮助之外,至少就短期来看,也不会让市场热钱明显增加。”究竟应该如何看待美联储的救市新招?谢国忠就是从最简单的加减算术开始看起。

资金面:没有扩张,只是维持宽松格局

“众所皆知,这一回的QE是为了取代扭转操作,那么,看看扭转操作的规模有多大吧!”201年6月,美联储推出扭转操作,以“卖出短期国债买入长期国债”的作法,试图压低美国长期利率,在原本计划为时一年的期间之内,操作规模达到400亿元。今年6月,鉴于美国经济仍无明显起色,美联储宣布延长扭转操作直至年底,规模则加码到“半年2700亿美元”。

换言之,过去半年,美联储是以平均每个月450亿美元的手笔购入长期公债,这个数字,与新一轮QE所强调的“每月450亿美元购买长期公债”全然相等。美联储决定自2013年年初开始执行新政,时间点正好是扭转操作结束时,因此对于美国长期国债的买盘来说,新的QE并未加分,来自美联储的买盘力道其实和过去十八个月全无差别,这就是谢国忠认为“新QE短时间不会增加市场热钱”的主要原因。

其实,从美国长期公债殖利率的近日变化,也能多少看出债市对于新一轮QE的力度似乎略嫌失望。在扭转操作执行的一年半期间,美国十年期国债收益率反映美联储积极购债,从2.8%左右一路下降至1.7%左右;但在新QE公布前后,美国十年、二十年期国债的收益率都是不降反升,代表债市并不认为新QE会为美国长期国债带来强劲买盘。

不过,谢国忠也没有全盘否定新QE对股票市场的刺激效果,他直截了当地说:“闷了一整年,欧洲、美国、中国的状况好不容易稳住一些,投资机构当然要利用这个机会炒一把!”

心理面:提供短线的借题发挥着力点

作为专业投资者之一,谢国忠深刻描绘今年以来投资机构的心情起伏:“一开年,大家都很乐观,没想到春、夏两季市场惨跌。到了秋天,股市仍没起色,直到冬天总算有了一些好光景,但很多基金根本来不及跟上……”

“既然多数人对QE的刻板印象是‘必会带动股市’,那么,虽然热钱没有真正变多,但投资机构还是会伺机引导资金流动,至于流动的方向,则可能是以中国为主的新兴亚洲市场。”

内地股市先前表现沉闷,但进入十二月后颇有气象一新的面貌,尤其日前公布的中国PMI指数(制造业采购经理人指数)不但站上了代表景气扩张的五十之上,并且创下十四个月以来新高,更让内地股市后市增加不少想像空间,彷佛具备重启新一波多头格局的气势。

“在我来看,市场高兴得太早,中国股市只能说是止稳,还称不上重回多头。”谢国忠认为,欧美等国的紧缩格局仍将牵制中国经济成长力道,而新一轮QE的资金效应也不如以往来得猛烈,“只是同一套资金转来转去罢了。”因此,即使陆股确有机会乘着QE话题有所表现,并且带动新兴亚股,投资人也不宜抱持太过乐观的预期心理。

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