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曹仁超:2011年看好及看淡行业

时间:2011-02-07 10:30:25  来源:曹仁超 博客  作者:曹仁超

2月6日,周日。去年新兴市场股票基金资金净流入共921亿美元、债券基金资金净流入531亿美元;反之,已发展国家股票基金资金净流出624亿美元(其中美国占364亿美元)。上述是新兴市场货币在去年大幅升值的理由,亦是欧洲出现主权债券危机的部分理由。

去年12月起,资金反由新兴市场回流至发达国家,高盛估计,由去年12月起,未来十二个月内标普500指数可上升16%,即今年OECD股市表现应较新兴市场出色,因资金回流。食物价格上升及高失业率问题令不少国家陷入混乱,例如希腊、法国、英国、阿尔及利亚、突尼斯及埃及,并不断向其它地区扩散。令投资者由去年的进取转向保守。

唯一可做 追随“趋势”

QE及QE2至今为金融市场创造了8万亿美元纸上富贵。道指已升穿12000点(但MACD正转弱),2011年新兴市场表现却令人失望。2007年10月,美国个人投资者协会(The American Association of Individual Investors)调查结果有62%睇好,之后美股随即大跌;2009年3月,却出现十七年内最多人睇淡,美股却大升;今年1月,有52.3%睇好、23.4%睇淡,重返去年4月的水平,后市又如何?有谁能预知未来?答案系冇。踏入兔年,我们可以做的事就系追随“趋势”,即根据过去经验去评估事件下一步发展。至于何时发生?何时结束?木宰羊。

根据美国全国地产经纪商协会(National Association of Realtors)资料,2010年美国二手楼成交再减4.8%,至491万间,为1997年以来最少,甚至衰过2008年发生金融海啸那年;展望2011年更差,去年12月未售出住宅单位相等于8.1个月供应量(去年11月有9.5个月供应量)。目前美国30年期楼按息率4.74厘、15年期为4.05厘,看来2013年前,美国楼市复苏已属很乐观的估计。今年,美国房屋断供数字估计较去年上升20%(2010年断供数字287万间,较2009年上升2%,去年银行已接管超过100万间房屋,较2009年增加14%;2006年至今,银行只接管300万间,仍有500万间断供楼未被接管)。2011年是美股上升带动美国房价上升,还是美国房价下跌拖垮美股?相信到今年下半年会渐渐清晰。

去年美国房价回落,令美国人财富蒸发了1.05万亿美元(2010年12月美国房价较2006年高峰期跌了23.2%)。2009年4月至2010年4月,首次置业有8000美元税务优惠、换楼者有6500美元税务优惠,上述计划在去年4月30日结束,而去年楼价仍能上升的少数城市只有波士顿及圣地亚哥等。大摩楼市策略师Oliver Chang估计,2012年美国楼价应较2006年高峰期低36%才见底,估计2011年美国楼价再跌6%至11%;换言之,目前美国楼仍未到达具投资价值的水平。香港上次楼价调整期由1997年第三季开始,到2003年第二季才结束,前后合共六年。

量度楼价是否合理最有效的工具是房价与租金比率,例如市值200万元物业,每年收租16万元,比率是12.5。当楼价升至500万元、年收租25万元,比率是20倍。1990年前香港楼价与租金比率徘徊在10到20倍之间,1990年后香港进入负利率时代,比率维持在20至35倍;1997年见35倍后,楼价便回落;最近,该比率再次接近34倍。
曹仁超创富三部曲连载:论势》 ,《论战》,《论性
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