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曹仁超:金价将步入牛市三期

时间:2009-06-29 10:55:57  来源:财经2012  作者:曹仁超

曹仁超 投资者笔记 (29/06/2009) – 金价将步入牛市三期

6月28日,周日。2007年12月至今,美国新增失业人数高达六百万,5月份失业率系9.4%,连总统奥巴马亦认为年底将超过10%(上述系去年初我老曹估计慨数字也),毕非德认为美国需要第二次刺激方案,即系话今年2月嗰个7870亿美元刺激经济方案已唔够使。

美国政府面临慨抉择系:一、如拋出第二个刺激经济方案,担心最受刺激慨将系金价,估计可令金价见1350美元或以上,理由我老曹早已讲咗;二、如果冇第二个刺激经济方案,美股由6月份起又再开始下滑。我老曹主张投资者喺6月份弃股从金,或买份恒指put期权。牛眼投资法系无论牛市熊市,都努力寻找double your money慨机会(即赚取100%利润)。

买金系为保护财产

黄金牛市2001年至今已有八年,每年7月到10月都系趁低吸纳黄金慨时刻。1970年代嗰个黄金牛市长达十一年(由1969年起步,1980年结束),升幅最大慨时刻系1979年最后三个月。家吓同1970年代唔同,1970年代金价狂升理由系恶性通胀,以及卡达总统无法控制财赤,令金价狂升200%。2009年奥巴马总统只系无法控制财赤,但成功控制通胀。后市金价点睇?1970年金价35美元一盎斯,1980年850美元,上升二十四倍。1970年本港楼价100元一呎,1980年楼价1000元一呎,上升十倍。2009年金价几多?楼价系几多?假设未来经济进入停滞期,令楼价及股价皆停滞不前,政府必须大力刺激经济,结果令金价一枝独秀绝对唔奇。上述情况曾喺1930年代美国出现,会否喺未来重演?!今天虽然唔系1979年,买金唔会令你发达,却可保护你慨财产免受政府剥削。当全世界政府都唔希望强势货币环境,黄金将成为投资者少数避难所。冇人知道金价几时进入牛市第三期(至今前高位1030美元仍未升穿)。如经济逐渐步入冬季及政府再次疯狂刺激经济,唔排除金价步入牛市三期。

依家美国加州政府手上现金只够维持到7月24日,如响呢日之前联邦政府唔注资,加州政府将破产(加州议会唔通过公务员减薪5%、向加州其他市政府借款20亿美元,以及大幅提升烟税、油税及汽车登记费方案),令政府面对危机。2009年加州政府财赤已高达183.4亿美元,较对上年度升80%。如联邦政府决定唔拨款,加州政府势将破产!

恒生指数由去年10月27日10676点上升到今年6月12日19161点,道指则由今年3月6日6469点升到6月11日8877点。到底系呢次金融风暴慨风眼,抑或经济复苏慨前奏?去年夏季美国政府推出减税方案时唔少人睇好,到去年9月投资者发现无效,便引发大拋售潮。呢次推出量化宽松货币政策,最终系咪奏效?今年3月9日恒指响11344点水平时,美国慨量化宽松货币政策系有足够力量推动港股向上。喺股市上升68.9%后慨6月12日,恒指已达19161点,系咪继续有足够流动资金推动股市继续向上?股市正在面对「天花板」阻力。

世界银行喺Global Development Finance 2009报告中估计,2009年全球GDP下降2.9%(3月份估计下降1.7%);美国降3%(3月份估计降2.4%)、欧罗区降4.5%(3月份降2.7%)、日本降6.8%(3月份估计降5.3%),中国则上升7.2%及印度上升5.1%。

日本5月份出口额进一步下跌,船运量较一年前减少40.9%(4月份减39.1%);出口到中国减29.7%(4月份减25.9%)、出口到亚洲减35.5%(4月份减33.4%)、出口到美国减45.4%(4月份减46.3)、出口到欧洲减45.4%(4月份减45.3%);入口减少42.4%。

今年下半年股市方向,到底系欧、美、日本经济拖低全球股市,抑或中、印经济进一步推高下半年股市?

量化宽松催化大反弹

美国消费者仍在减少消费,企业纯利仍在回落,失业率一再上升。二十一世纪美国经济衰退虽然唔似1930年代美国,但更似1990年代日本。美国70%GDP来自消费业,约8.2万亿美元,今年减少一千五百亿美元;占11%GDP来自投资(例如建造房产),今年亦减少23.3%。根据MV=PQ定律,系货币流速决定产品价格,而非货币供应(过去一段日子美国L上升9%,同期美国CPI升幅极之有限)。今年第一季美国家庭所拥有慨财富下降至50.4万亿美元,为2004年以来最少,令今年第一季消费只上升1.5%。今年上半年环球企业集资约2万亿美元,大部分用作减债而非新投资之用,情况同1990年代日本相似。1992年日本首相宫泽喜一宣布以公家财产协助日本银行业度过危机,亦曾引发日股上升。十六年后美国奥巴马做相同慨事,亦令美股连升三个月。美国企业开始去杠杆化(deleverage),此乃好事,一如牙痛病人终于肯去见牙医,只系治疗过程痛苦兼沉闷。1929年6月起全球制造业产量下降期长达三十六个月;2008年9月起全球制造业产量开始下降,至今只有九个月。股市方面,2007年11月至2009年3月美股跌幅较1929年9月至1930年底更大,因此出现咗几个月反弹!股市上升有两种可能:A、反映实体经济将复苏;B、流动性泛滥。呢次全球股市上升到底系反映未来经济将复苏,抑或响量化宽松货币政策下慨一次大反弹?客观形势系,至今为止实体经济并未出现复苏,唔少仍在下滑。

中国制造业、消费业、就业率、出入口数字,企业获利率等皆未见改善。新增资金流入原材料市场,引发囤积抬高价格,反而进一步侵蚀企业未来盈利,再加上出口不振及美元汇价回落,令中国制造业雪上加霜。1994年人民币同美元挂钩,令过去十五年中国生产成本相对较低,此优势造成中国产品出口高速增长期。中国政府又把赚番嚟慨资金用作购买美债,令美国出现长期低利率期。美国人就拚命消费,直到金融危机爆发为止,情况有D似1997年香港(联系汇率令资金大量涌入香港,造成利率低于通胀率,引发本港楼价狂升)。呢一次金融海啸下,中国制造业首当其冲。过去十五年中国因出口需求太大,令资源用作出口之用而压抑咗内需,造成内需长期不振,2008年起才开始纠正上述错误,但一年时间系咪足够?

上周汤森路透调查美国证券公司分析员对后市慨分析,发现对标普五百第二季纯利估计系负34.4%(前为负34.6%),即有轻微改善。

2007年11月到2008年10月慨金融风暴,响各国政府大印钞票后,系咪已成功将全球经济放回上升轨,又或者只系喺量化宽松货币政策刺激下令股市短暂复苏?美国今年5月份CPI较一年前回落1.3%,系过去六十年内最大跌幅,因能源指数较去年同期回落27.3%。今年第一季美国家庭进一步失去1.3万亿美元财富(楼价较2007年高峰期回落21.6%)。虽然联储局向银行体系大量注资,但银行业并冇向外界增加借贷,只系把新增资金还畀政府或购入政府债券。到底量化宽松货币政策已化解咗金融海啸第二波,还是只系将金融海啸第二波发生慨日子延迟?过去五个月美国失业大军新增人口三百万,响咁低储蓄率慨环境下,佢地到底能维持消费几耐?过去两季(2008年第四季及2009年第一季)美国家庭只减少总负债3.1%,以上述速度减债,美国需要十四年时间才能令负债比率重返安全水平。

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