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中国“微刺激”难以令人乐观

时间:2014-04-04 07:53:59  来源:金融时报  作者:做空中国

市场对中国国务院昨日宣布的消息反应积极,许多人称赞其为“微刺激”。这个标签是错误的,理由有四个。

1)没有宣布任何新的内容

一套刺激方案需要,嗯,刺激,但是国务院并没有透露任何政策变化。

加大经济适用房建设力度一直是中国房地产政策的必备内容,今年的具体目标维持不变。针对小微企业的即将实施的税收优惠政策在3月的全国人大上已经公布。加快铁路建设——这在中国通常标志着“刺激”——严格说来并不属实。中国今年新建铁路将比去年多出1000公里,但这个6600公里的新线总长并不是一个新目标。更重要的是,尽管今年新建铁路目标有所提高,但铁路固定资产投资目标仍比去年6640亿元人民币的支出减少了340亿元人民币。这似乎表明,2014年将要新建的铁路大部分属于已有项目,而不是需要新投资的新项目。

2)本来可以宣布一些新的内容

按照中国第12个五年规划的目标,到2015年底投入运行的铁路总长要达到12.3万公里。到2013年年底,中国已建成的铁路总长达到10.3万公里,这意味着今年的目标给明年留下1.3万公里的铁路建设目标。北京方面显然有提高今年目标的余地,但它没有这么做,这意味着按照目前进展速度,中国可能达不到第12个五年规划的铁路建设目标。其它基础设施领域——如机场和油气管道——也落后于第12个五年规划的目标,但也没有什么迹象显示,北京方面有意加大这些领域的建设力度。

3)经济适用房建设不会逆转当前房地产市场放缓态势

北京方面加快建设市场外的经济适用房的目标,在某种程度上由于规模大得多的商品房市场正在放缓这个事实而黯然失色。中国国家统计局数据显示,1-2月住房销售同比下降1%。在《中国投资参考》(China Confidential)追踪的42个地方市场,今年前三个月的交易量同比下降23%。保障性住房(包括经济适用房和棚户区改造)去年在城镇住宅销售中仅占13%,在在建的城镇住宅建筑面积中仅占15%。

4)信贷等于刺激

中国的基础设施建设趋缓,住宅销售下降,都是因为信贷偏紧。最终,北京方面只有放松信贷市场才能促进经济增长。2013年年中基建投资上扬之前,社会融资总量在该年前六个月增长31%。中国国务院昨日没有发出信号表明,它有意放宽货币政策立场,或停止遏制影子银行体系发展。今年1-2月社会融资总量同比下降3%——这才应当是投资者从中寻找真正刺激迹象的指标。

Rafael Halpin

作者系《金融时报》旗下研究服务《中国投资参考》(China Confidential) Capital Intensive Research部门总监

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