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香港人民币存款激增之忧

时间:2011-05-16 13:58:47  来源:MarketWatch  作者:人民币升值

有时候正是那些小事情真正吸引了你的注意力。上周,汇丰银行(HSBC)自动取款机给我提供了一个新菜单选择:是取人民币,还是取港元。如果在ATM机上能实现如此简单的切换,那么香港放弃港元、转而青睐中国内地人民币的难易程度又如何呢?

目前各方的共识是,这一天须等到人民币可完全自由兑换后才能到来,但香港的人民币境外存款日益增多,其潜在影响正让分析师感到警觉。由于香港目前实行的是港元汇率与美元挂钩的联系汇率制,因此香港目前更像是“一国三币”,而不是“一国两制”。

中国内地游客大量涌入香港,同时香港又是人民币境外交易中心,受此推动,近年来人民币在香港的使用已稳步扩大。

截至今年3月,香港人民币存款飙升至4,510亿元(合694亿美元),年增幅高达583%,占香港存款总金额的14.9%,这一比例在2009年末仅为2.1%。

自去年6月以来,人民币兑美元已累计升值5.2%,这意味着把美元兑换成人民币是划算的。香港的人民币存款利率仅为0.629%,只比港元的存款利率高一点点。

香港离岸人民币的累积规模目前引起了分析师的关注。经纪公司里昂证券(CSLA)在一份新发表的策略报告中强调了未来可能出现的问题。比如说,香港的银行可能会面临港元流动性短缺的问题,理论上说这可能会推高借贷成本,不过到目前为止鲜有这方面的证据。

长期来看,如果银行持续吸收人民币存款,同时却只发放港元或美元贷款,货币不匹配的问题可能会日益增大。也许,能更轻松地从ATM机中取出人民币现金是减少人民币存款大量积聚的第一步。

野村(Nomura)上周一份研究报告也提出了同样问题。报告说,中国担忧香港人民币存款激增的问题,担心这可能会破坏香港市民对港元的信心。

这种情况同时也为中国内地带来麻烦,使其遏制热钱的努力变得更加艰难。上周专栏讲到香港的离岸美元贷款是怎样强化了中国人民银行的外汇积累。如果企业是在借入美元换成人民币然后存在香港,那可不是北京方面推行人民币结算的本意。

抵消外汇储备积累的一个办法,是将离岸人民币存款导回中国境内资本市场。这一点应该很快就会实现。上周五有报道说,中国打算允许它在香港的金融企业发起成立可投资于内地股市的人民币基金。最大的受益者很可能是中银香港(Bank of China Hong Kong),因为它拥有香港40%到50%的离岸人民币存款。

目前外资投资中国境内A股市场仅限于QFII,总量只有300亿美元。如果中国以自己的银行为先,那么香港的银行就很有可能紧接着推出类似的人民币投资产品。这可能有利于A股,具体情况就看在多大程度上放开。

总体上来讲,北京方面可能将更加在意其外汇储备的积累问题,而不是人们对港元失去信心。迄今为止投资人民币的人都获得了不错的回报,因为从2006年以来,人民币对港元已经升值23%。但另一方面的考虑在于,接下来的升值可能就没有那么容易了。里昂证券指出,人们认为同美元挂钩的港元汇率被人为压低,应该会给香港资产价格带来持续的上涨压力。

或许从政治角度来说,北京更应该加以关注的不是人们失去对港元的信心,而是在人民币向成为可兑换货币的坎坷不平的转型路上,内地民众所要承受的通胀苦果。这最终可能使北京改变汇率形成机制政策的步伐比很多人预料的要更快。

值得注意的是,香港一季度7.2%的增长率高于预期,有可能加强经济过热担忧。港府还把消费价格指数全年涨幅预测提高到5.4%,这意味着实际利率将远远低于零。

暂时来看,很多人可能会继续从事三种货币之间的套利交易以求保本:借入美元,投资于人民币、香港股票或房产,或者仅仅是等待某一天可以将手中的港元兑换为人民币

Craig Stephen

本文译自MarketWatch

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