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中国的地方债务疑云

时间:2011-12-29 13:12:20  来源:彭博社  作者:财经2012

彭博对231家地方政府融资平台公司截至今年12月10日的债务进行了统计。统计结果发现,231家地方政府融资平台公司的债务总额为3.96万亿元(折合6220亿美元)。

根据国家审计署今年6月的统计数据,中国共有6576家地方政府融资平台公司,债务总额是4.97万亿元,约占地方政府债务总额10.7万亿元的一半。这意味着彭博调研的231家公司(数目约占全中国的2%)负债额占全国6576家公司债务总额的3/4以上。

因此,彭博认为官方发布的数据有可能远远低估了地方融资平台的债务。

中国银行发布的2012年第一季度中国经济金融展望季报中,认为地方债务规模更大,且集中在2011年-2012年进入还款高峰期,地方的偿债能力备受质疑,需防范系统性风险。

以下是报告节选:

1.实际债务规模或更大,集中还款期已经到来。多数地方政府本来就无权借债,致使各种变相举债纷呈。审计结果覆盖省级、市级、县级三级地方政府,但未对县级以下(乡镇、村)政府进行统计。而事实上,经济发展致使如东南沿海发达地区的乡镇经济非常活跃,政府参与经济的程度与负债规模都值得关注,这意味着实际地方债务总数有可能更高。银监会最新资料也称各种规避监管的隐性平台融资逐渐增加。

在统计内的地方债务总额中,有 51.15%共计 5.4 万亿元债务来自 2008 年及以前举借和用于续建 2008 年以前开工项目,余者均为上一轮 2008-2009 年刺激政策的产物,其中 2009年新增地方债占 61.92%。这批债券多为三年期,集中在 2011-2012 年进入还款高峰期,总计还款额达到 4.46 万亿元,而今年全年的新增贷款目标约为 7.5 万亿元。

 2.经济调控影响显著,偿债能力倍受质疑。两年大规模刺激性投资项目多为投资回报率较低的公益性、基础设施项目,偿债能力较弱。在 10.7 万亿地方债余额中,已支出 9.6万亿,占比 89.69%,多用于市政建设、交通运输、土地收储整理、科教文卫以及保障房、农林水利建设等项目建设,投资周期长,回报率较低,偿债能力先天不足。

此外,由于后续宏观政策相对从紧,2010 年以来,央行为回收市场过多流动性以抑制物价过快增长,12 次上调存款准备金率,广义货币供应(M2)11 月同比增长降至 12.7%,流动性大大降低,银行贷款不足,导致在建项目后续建设资金和还贷资金还无着落的局面已经出现。由于偿债能力不足,许多地方政府只能举新债偿旧债,2016 年及以后到期债务占比 30%部分说明了这个问题。审计署公布,更有部分地区出现逾期债务。土地担保是地方债务的一个重要担保方式,而 2011 年以来随着房地产调控政策逐渐显现效果,房地产市场观望气氛浓厚,进一步影响土地市场。银监会估计 2011 年前三季度全国土地成交总体楼面价下跌 15%(图 13),成交量更是不断萎缩,土地流拍屡见不鲜。土地出让收入渠道受阻致使以土地为主要抵押物的地方债偿债能力备受关注。

3.系统性风险需防范,可持续性受考验。现有地方债务多为银行持有,系统性风险显而易见。为解决地方债务困境,经国务院批准,上海、浙江、广东和深圳首批开展地方政府自行发债试点。2012 年试点范围将进一步扩大,有可能实现所有省份自行发债。2011 年 10月 20 日,财政部公布《2011 年地方政府自行发债试点办法》,推动地方政府债走向市场化。首批地方自行发债的中标利率普遍低于同期国债发行利率,但 229 亿元的地方债务发行总额相对于目前地方债务规模来说杯水车薪。2012 年一旦发行规模扩大,目前的低成本融资局面将难以维持。应当看到,现有地方政府债务或将面临重组并呼唤财税制度改革。

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